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报告摘要：

7月4日，上声电子发布公告，拟于2023 年7 月6 日通过网上发行可转债，公司本次计划发行可转换公司债券募集资金总额不超过5.20 亿元。其中，4.20 亿元拟用于投资汽车音响系统及电子产品项目，项目总额5.54 亿元；1.00 亿元拟用于补充流动资金项目。

上声转债发行方式为优先配售和网上定价，债项和主体评级A+。发行规模为5.20 亿元，初始转股价格为47.85 元，参考7 月4 日正股收盘价格51.64 元，转债平价107.92 元，参考同期限同评级中债企业债到期收益率（7 月4 日）为8.73%，到期赎回价111 元，计算纯债价值为71.11元。博弈条款中规中矩，下修条款（“15/30，85%”）、赎回条款（“15/30，130%”）和回售条款（“30/30，70%”）均正常。综合来看，债券发行规模一般，流动性一般，评级偏弱，债底保护性较差。机构入库较难，一级参与无异议。

转债首日目标价137-142 元，建议积极申购。截止至2023 年7 月4 日，上声转债平价在107.92 元，估值参考景20 转债（评级AA，存续债余额17.8 亿元，平价95.15，转债价格126.11，转股溢价率32.53%）、长信转债（评级AA，存续债余额2.6 亿元，平价103.9，转债价格141.69，转股溢价率36.38%），综合考虑当前市场环境及平价水平，上声转债上市首日转股溢价率水平预计在【27%，32%】区间，对应首日上市目标价在137-142 元附近。

公司拥有声学产品、系统方案及相关算法的研发设计能力，产品主要涵盖车载扬声器系统、车载功放及AVAS，致力于运用声学技术提升驾车体验。本次募集资金投资项目的目的在于搭建自动化程度较高的智能制造生产车间，在下游新能源汽车的普及过程中提升技术能力、争取竞争优势，巩固公司产品的市场地位。

预计首日打新中签率0.0011%~0.0014%附近。截至2022 年12 月31 日，公司不存在控股股东、实际控制人，前四大股东持股比例为75%，前十大股东持股比例为80.05%。因此我们假设本次老股东配售比例为75%~80%，则上声转债留给市场的规模为1.04 亿元~1.3 亿元。

风险提示：汽车行业周期波动、汇率波动的风险

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